【白酒退市第一股诞生】“A股历史上第一只白酒退市股诞生了。”4月29日晚间，ST岩石在交出2025年年报同时宣布：公司股票自4月30日开市起停牌。 同日晚间，上交所同步向其下发拟终止上市的事先告知书，正式宣告这只在A股闯荡32年的“不死鸟”，走到资本市场的终点。这不是一只股票简简单单的退市。*ST岩石的退市，如同一面镜子，照出了白酒行业正经历的一场无声“地震”——高端白酒价格体系濒临崩塌、年轻一代消费者全面“叛逃”、曾经支撑万亿市值的喝酒逻辑正在瓦解。那么，这只号称“白酒第一妖股”的股票，是如何从巅峰跌入深渊的？白酒行业到底经历了什么？当代职场年轻人，又为何不再需要“酒桌文化”来上位？让我们一起回顾*ST岩石的“一生”。1993年12月，这家公司以“福建豪盛”的身份在上交所挂牌上市，主营业务是建筑陶瓷。此后三十余年里，随着实控人不断更换，这家公司先后更名为利嘉股份、多伦股份、匹凸匹、岩石股份、上海贵酒、君道酒业。也就是说，它几乎每五六年换一次名字——楼市热就做地产，金融热就搞网贷，白酒热就蹭酒卖酒，哪里是风口，哪里就有它的身影。

真正让它“封神”的，是2021年5月开始的疯狂拉涨。

彼时，这只ST个股突然摇身一变，宣布转型从事“白酒业务”，公司股价从不足10元开始暴涨。数据显示，2021年5月至6月，ST岩石走出12连板的奇迹，股价最高触及38.09元/股的历史最高位，总市值冲上119.9亿元。这一年，ST岩石仅靠着“卖酒”二字，就被资金推上了百亿市值的巅峰。

为什么一个没有任何生产基地、既“瓶中无酒”又“无窖无池”的白酒经销商，能得到资本的疯狂追捧？答案藏在行业背景里：2021年时，白酒赛道正处于“黄金牛市”的巅峰期。飞天茅台一瓶难求，白酒股一飞冲天，市场对“白酒”二字产生了一种近乎癫狂的信仰——只要沾酒，就能涨停，就能翻倍。而ST岩石，在那个泡沫里做了一款最好的“白酒金融产品”。

但潮水退了，谁在裸泳一目了然。截至2025年4月29日收盘，*ST岩石股价已经暴跌至1.31元/股，总市值仅剩4.38亿元。相比巅峰时近120亿元的市值，缩水幅度高达96.3%。

*ST岩石的退市，并非单纯因为行业寒冬。它的崩盘，是一次内外交困、彻底烂透的“烂尾资本局” ——业绩虚假、实控人违法、品牌崩塌、债务危机，几乎踩中了所有退市红线。2023年12月，ST岩石背后“金主”——海银财富因涉嫌非法集资爆雷，资金链全面断裂。这场风波直接传导到岩石股份身上，上市公司业绩断崖式暴跌：高管集体跑路，经销商一年流失3700多家，企业彻底空心化。2024年4月，上交所查明上海贵酒2017年至2020年的年度报告存在虚假记载，公司及实控人韩啸被公开谴责，韩啸后被采取刑事强制措施，控股股东股权被全部司法冻结。

而根据*ST岩石2025年年报数据，当年归母净利润为-2.66亿元，扣非净利润同样为负，同期营业收入仅有3933.95万元，远低于3亿元的营收红线。更有甚至，审计机构对这份年报出具了“保留意见”，同时对内部控制出具否定意见——审计非标事项直接触发了退市条款。账面上卖不出酒、实际控制人身陷囹圄、品牌体系崩塌、诉讼缠身……这只“不死鸟”再也没能飞起来。上交所认定其触及财务类和市值类双退市红线，退市已成定局。

然而，把*ST岩石的崩盘仅仅归结为一家公司的个案，显然低估了这轮白酒周期调整的深刻程度。事实上，自从2023年以来，白酒行业已经步入长达三年的深度调整周期。2025年，这种寒意渗透到了每一家酒企，包括行业龙头茅台。

国家统计局最新数据显示，2025年全年，全国规模以上白酒企业累计白酒产量仅为354.90万千升，同比下降12.10%，这是中国白酒产量连续第九年下滑。2025年前三季度，20家A股白酒上市公司营收合计为3177.79亿元，同比下降5.90%；净利润1225.71亿元，同比下降6.93%。第三季度，行业整体营收同比暴跌18.47%，净利润更是陡降22.22%，显示出行业下行正在加速探底。

即便是白酒“宇宙第一股”贵州茅台，也在2025年创下了上市以来首次营收净利润双下滑的记录：全年营收同比下降1.21%，归母净利润下降4.53%，其中2025年第四季度净利润同比暴跌30.35%，结束了此前二十余年持续正增长的“神话”。

五粮液2025年营收萎缩至757.9亿元，同比下降15%，归母净利润255.8亿元，同比下降19.7%。泸州老窖则痛失高增长快车，营收降至257亿元，同比下滑17.52%。更可怕的是库存。据中国酒业协会报告，行业平均存货周转天数已高达900天，同比增加10%。这意味着酒厂仓库里的白酒，需要将近三年才能卖完。58.1%的经销商表示库存持续增加，价格倒挂现象覆盖60% 的企业。经销商不是“不赚钱卖酒”，而是“亏本卖也难出手”。

比起需求下滑、渠道挤兑、库存爆表这些数字，更让白酒从业者胆寒的，是一个灵魂拷问——年轻人还喝白酒吗？答案并不乐观。数据显示，90后中，对白酒保持消费习惯的占比仅为20%，而80后曾高达35%——十年之间，消费代际的鸿沟正在急剧拉大。换言之，新一代年轻人正在全面“叛逃”白酒。

背后的深层次原因，涉及从职场文化到生活方式的全面变迁。

其一，职场晋升逻辑改变，酒桌不再是“通行证”。95后、00后刷新职场社交规则，不认同“喝到吐即忠诚”文化，尼尔森调研显示家庭聚饮等场景占比升至62%，商务宴请锐减超30%，年轻人对“喝酒攀峰”避之不及。

其二，健康意识觉醒，微醺经济兴起。低度酒等受年轻人青睐，2025年中国低度酒市场规模将破740亿，电商平台上果酒、茶酒占比及增速高，传统白酒年轻人选购比例不足13%。简言之，白酒在年轻人眼里“老了、贵了、重了”。

其三，职场健康管理政策“去酒化”。2025年5月条例修订版明确“工作餐不出酒”，白酒从“商务标配”变为“场合适用”，冲击品类。

“600696”这个股票代码终于将在A股永久封存，但它留下的，不只是2万被套散户和一纸尘封的财务报表。这只股票的兴衰，映射了中国白酒产业从泡沫到出清、从神话到崩塌的一个完整经济周期。

但更令人深思的，是年轻一代的真正觉醒——他们用投票的方式，让“酒桌即身份”的制度变得过时，让“不喝酒就无法升职”的逻辑彻底破产。这不是对白酒的“拒绝”，而是对畸态职场文化的自我救赎。年轻人说：“我们不需要靠一杯白酒换来的职场信任，我们需要靠能力换来的职业尊重。”当ST岩石跌落神坛、茅台增速首次告负、18家酒企“血流成河”。这串信号的背后，是好酒和坏酒的分化，更是好时代与坏规矩的终极清算。——白酒黄金时代结束的意义，从来不在股市里，而在你我的酒杯里。